بسم الله الرحمن الرحيم احنا بنحكي في chapter five و
بنحكي عن ال risk و ال interest rate of return in
the previous meeting we talked about factors
influencing on the interest rate يعني المحاضرة الفاترة
حكينا عن العوامل اللي بتأثر على ال interest rate
يعني مين بيقدر يقولي إيش هي العوامل اللي كنا نحكي
فيها supply and demand, government, expected rate of
inflation. طيب other factors, في factors أخرى, taxes
ايش كمان؟ maturity, okay, that's fine. So in the
previous meeting we focused on the impact of
inflation. حكينا عن أثر ال inflation مظبوط وحكينا R
Big R which is the nominal, is equal small R which
is the real plus expected I. Expected I is the
expected inflation. Okay, so we don't have a problem
on this. If we want to estimate R, small R, إذا احنا
بدنا نعرف R, so R is equal Big R minus expected I.
So we can tell that R, the effective rate of return
or the effective interest rate has a negative
function with the expected inflation. يعني بيكون
علاقة الفائدة الحقيقية مع التضخم هي علاقة عكسية زي
ما احنا شايفين. If this, if I increase, if I increase
R decrease. Okay, ضق ضق, forget this. يعني ما .. so if
if expected inflation increase, the R will decrease.
So in this case, the investor, they are not keep
silent. المستثمرين ما بيكتفوش اليهم, they are not
keep silent. So when I increase, if you look at I
here, when I increase, the investors asking for
increase the nominal rate of return. If you look at
the relationship between Big R and the expected
inflation. So when I increase the nominal rate of
return, R will increase. So don't get confused on this.
ماترتبكوش يعني, just look at the equations. طلعوا
على ال equations. مظبوط. If we, if this increase
because this is a positive sign, so this is increase.
But if this increase, because this is a negative sign,
so this is decrease. That's it. يعني نرجع دائما لل
formulas. If you get confused in your exam and I
ask you to correct the answer, you just go back to
the equation and just tell yourself if this
increase, because this is a positive sign, this
increase. If this increase because this is
a negative sign, so this is decrease. Okay, so the ..
this is what we said in the previous meeting. Today
we will include the taxation. هندخل ال taxation. Okay,
يعني نشوف what is the impact of taxation on the
real interest rates. هنشوف أثر الضريبة على ال real
interest rates. Okay, any question before talking
about this? Okay, no question. So
taxes, we
say it's any income is subject to a particular tax.
So investors paying tax on dividends, they are
paying tax on their income, they are paying tax on
their capital gains. I explained this before. يعني
ال investors هم لازم يدفعوا ضريبة لأن الحكومة
تتمول مشاريعها. بعد ساعة، ضريبة على الدخل، ضريبة على
توزيعات الأرباح، ضريبة على الأرباح الرأسمالية بتاعة
الشركة. So tax liabilities are based on nominal
income. ال tax لما احنا بنحسبها بنحسبها على ال
nominal, على العقد الإسمي. Okay, before deducting any
expenses. جاب لما احنا particular in the interest
rate. تحديدا في ال interest rate. يعني احنا لما
بناخد tax, we calculate tax based on this, not based
on this. Okay, just be careful. So taxes are
calculated based on the nominal rate of income.
بتحسب على nominal rate of income. So if we want to
know the after-tax rate, you just times R by 1 minus T.
So R after tax, just after tax, it means R * (1 minus T).
one minus one minus one minus one minus one minus
one minus one
minus one minus one minus one minus one minus one
minus وهو 0.07 أو 7%. لذلك، بعد الضريبة الواقعي هو 7
% لأننا قمنا بتدخل الضريبة. Now in this equation, we
only consider the taxation, so we should or we have
to put all of them together, taxation and inflation
لأن احنا بال previous meeting، المحاضرة
الفايترة، حكينا بس عن ال inflation و دلوقت حكينا عن
ال taxation فحنحطهم التانية مع بعض، ال inflation مع
ال taxation. Okay, so we will see هنشوف
الضريبة. لماذا تحصل على النمو؟ لماذا تحصل على
النمو؟ لأن النمو
يحتوي على الكثير من الفactors. Okay, so in order to
calculate the real, we have to deduct the taxation.
فاكره احنا خلينا هذا. This is a good question. بارح
حكينا إن R is
a function of R plus inflation premium plus
liquidity premium plus maturity premium plus
taxation premium. I explained this formula yesterday.
Fine. Okay, فال inflation premium is a function of
this. It is not a function of this. يعني هذه يعني
معادلة بدلالة R مش معادلة بدلالة small r. يعني هذه
هي اللي ال dependent. هذه ال .. yes. هذا هو العامل
الرئيسي. هذه هي ال dependence. فبتعتمد على العوامل
هذه. ال inflation فبتتغير ال R. تغير ال R إذا تغيرت
هذول و هذه R is a part of the equations. هذول إذا
أنتوا أخدتوا بال statistics أو بال equations أو
بال modeling إن هذول إيش بيسميهم ال factors
متغيرات مستقلة ولا متغيرات تابعة؟ مستقلة. إيش رأيكم؟
في ناس بيحكوا تابعة، في ناس مستقلة. متغيرات مستخلة
مستخلة بيسموها independent و هذا مستخل .. هذا إيش
dependent تابع. So all of these factors are
independent. So R depends on these factors. ال R ال
big R بتعتمد على ال factors هذي. For instance, if
inflation increase, look at here, if inflation
increase, R will increase. denominator. If taxation
increase, the R nominal will increase, but it has an
opposite function with small r. لكن عندهم علاقة
عكسية مع ال small r. لأن لو أخدنا ال R على جانب
هتاخدوا هدول بال minus أسيبا لأن خدوا ال R على
جانب هيك فتساوي R بتساوي Big R minus هدول كلهم.
فهتصير negative function. I don't know your level in
.. on mathematics or statistics, but this is the ..
you answer .. answer the question. يعني أنا ما اعرفش
أنا مستواكم بال mathematics لكن هذا هو ازاي انتوا
بتعرفوا لما نروح نودل ال R فيك نغير إشارتهم يصير
هذا الإجراء. So and it changes in I و ال influence
on .. on R. Any changes in taxation will influence
on r. طب احنا زي ما حكينا لكم، we will mix them
together. هنحطهم في بعض. بارح حكينا مع الinflation
اليوم حكينا مع ال taxation. هنحطهم في معادلة مع بعض.
just put in your mind these equations خلوكم حافظينها
the equations اللي عندكم given a tax rate T زي ما
احنا حطينا T
عارفين الكلام هذا لما احنا كنا نحكي R is equal to
R minus I or expected I ذكرنا هذا البارحة هنا R
is equal to R minus I وقبل شوية حكينا فيها طيب
لما احنا بنحكي عن after taxation شوفوا كيف احنا
هنشكل المعادلة ببساطة هذه هتساوي R (1-T)
okay
R (1-T) minus I لأننا نعتبر أن الـR هذى is
after tax مش احنا بناخد الضريبة وهناخد ال I فاحنا
دخلنا الضريبة ودخلنا ال I فاستبدلنا بهذه مكانها R
(1-T) لأنه after tax minus I بعدين
كملنا آخر شيء المهم نصل لهذه ال formula اللي هو R
(1-T)
بس هذا ضرب يعني شيء سوينا احنا R plus I ضربناها في
(1-T) minus I يعني هذه هيها okay وروحنا
عوضنا R زائد I في (1-T) بالآخر ما بلزمكوش
تحفظوا هذا طبعا بس بالآخر كنتوا تعرفوا لما احنا
نحط ال I مع ال T المعادلة هتكون R (1-T) minus
IT that's it يعني بس احفظولي ال formula I'm not
asking you how to derive the formula مش هنسألكم كيف
تعملوا deriving لل formula يعني مش هسألكم كيف
تشتقوا المعادلة بالآخر أنا I'm asking you R(1-T)-IT
ناخد مثال شوف كده اكتب
المعادلة هذه after
tax tax
rate لنحسب ال after tax rate if
I عارفين I؟ Inflation if I 6% if T is 30% إذا كانت
T if small r is
15% what is the after tax
ال I Inflation is 6% , T is 30% , R is 15% ف what
is the after tax؟ أحسبوها كلكم أحسبوها طبقوا ال
formula إلى آخر واحدة طبقوا هذه بناد سهلة يعني أنا
ماعطيكوا I و ماعطيكوا T و ماعطيكوا R بدنا ال after
tax بس just apply thisالكل طلع عنده عشرة ونص زي
ما حكت إذا
مش الكل مع الكلام فهي غلط في الحل اتأكدوا أن
شغلكوا صح طيب
كيف عملتوا هتشوفوا
المفروض يكون عندنا 15% × (1 - 0.30)
Okay خلصوها هاد لحالها، بعدين ناقص ..
كل
طلعهم 8.7؟ خلاص، مادام الكل بيطلع إجابة صحيحة،
اللي ما طلعتش معها تحلها كام مرة تتأكد من .. اتفضل
اتفضل
اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل اتفضل
طيب إيش هنستفيد من المعادلة هذه after
tax ال after tax real rate of return falls as the
inflation rate rises يعني في علاقة عكسية بين ال
real rate of return after tax وبين ال inflation
يعني كل ما ال inflation بيزيد when the inflation
increases اللي هو real after tax decreases تمام؟ هاي
the after tax real rate of return falls falls as
.. as يعني بسبب as the inflation rate rises يعني
كل ما ال inflation rate .. rate بيزيد شو بيصير؟ ال
real rate after tax شو بيصير فيه؟ بيزيد ولا بينقص؟
بتنقص بتنقص decrease بنخفض وانتوا دائماً اتذكروا هذه
العلاقة
طبعا طيب احنا عشان نركز we talk about the impact
of inflation we talk about the impact of taxation
حكينا عن ال inflation وعن ال taxation نحكي عن ال
holding period الفترة الزمنية لأنه لو احنا نرجع
لأول يوم حكينا فيه لو روحنا احنا أخدنا مرابحة مثلا
من .. من بنك الإسلامي وحكينا عليهم بدنا لمدة سنة
مرابحة تبقى هان هتكون المرابحة seven percent for
one year طب لو قلنا عليهم بدناهاش احنا one year
بدناها two years هتكون أقل ولا أكثر؟ يعني مثلا ممكن
تكون nine percent طب إذا كانت three years ممكن أكثر
increase يعني مثلا نقول 12% طيب إذا كانت semi
-annual نص سنة نص سنة six months ممكن يكون five
percent what we observe in this؟ إيش احنا بنلاحظ؟
كل ما زادت الفترة بيزيد ال holding period كل ما
زادت الفترة بيزيد ال holding period كل ما كانت R
increase كل ما كانت R تزيد تمام؟ عشان برضه
نتأكد كام مرة إذا في عندي أنا ال inflation بتأثر
بتخفض ال R عندي ال taxation بتخفض ال R عند ال
holding period بتزيد ال R okay نشوف
مثال طب
فكركم ليش .. ليش why R increases when the holding
period increases؟ ليش ال R بتزيد لما ال holding
period بتزيد؟ يعني تطلعوا على ال chart هنا تطلعوا
على ال .. بدي أنا أسألكوا سؤال يعني، هذا half year
مظبوط؟ نص سنة كم كان ال rates؟
طب لما صارنا سنة one year كام صار ال rate؟ 4.69
زاد ولا زاد؟ زاد زاد لو صار 25 years 3.29 طب why?
why when we increase the holding periods the
interest rate increases? why؟ ليش؟ ممكن تفترضوا تفترضوا
أكثر yes because of risk because of risk يعني كل ما
احنا زادت ال .. ال holding period they .. the risk
will increase مظبوط؟ because increases the
uncertainty بيزيد ال uncertainty عدم التأكد
tomorrow we .. we may know what is going tomorrow
the day after tomorrow we may or we may not the
same day in the next year we don't know Okay the
same day with after ten years we don't know إذا
بكرا ممكن نعرف بعد بكرا برضه ممكن لكن لأسبوع الجاي
ما .. لكن لأسبوع من السنة الجاية لأسبوع زي هذا من
السنة الجاية we don't know after ten years you
don't know So the thing is هي when the holding
period increases the risk increases and it increases
the uncertainty تزيد ال air عدم التأكد uncertainty
خليني أرجع نشوف zero carbon bond I explained what
it means zero carbon bond what it means أخدناها في
chapter one في فائدة هذا؟ لأ لأ، zero فكيف من بيع؟
خاصة، discount، هذا جبناه لكم يا عم ما أعرفش أقولكم
إنّه لا، discount اه، اه، so I know this, I repeat
it many times because in the .. in the final exam
you face the same problem هتواجه نفس المشكلة،
هتطلع التلاتة exclude the treasury bonds because
the treasury bonds are not sold by discount
مافيش فيها discount as well as the corporate bonds
I think A and C okay zero carbon bonds so there is
no interest here is discount here is the discount
rate the par value no par value is one hundred
dollars T maturity فترة الاستحقاق be the price and
RF is the risk-free rate total risk-free return يعني
هذا هو ال discount تبقى هيكون فنشوف ال risk-free
ال R is equal to one hundred the par value ال
هو ال one hundred هشوف ال par value
divided by the price at maturity okay على ال
price at the maturity date يعني ال price اليوم
بكرا بعده فهذا ال price بيتغير according to the
maturity حسب ال maturity هذا عشان احنا نحسب to
calculate the RF إذا
بدنا نحسب ال risk free ال risk free بتساوي ال bar
value ال bar value على اللي هو ال discount فكل ما
احنا زادت الفترة الزمنية هذا بزيد ف ال return بزيد
يعني خليني انا اشوف لو كان احنا عندنا 100 دولار و
ال discount كان 9 9% ناقص واحد جربوها عنكم بالأقل
الحسبة يعني خانح كان سهل كان تسعة مية
على تسعة عشرة
okay بعد ما خفضنا الواحد okay بتكون هنا ال risk
free كانت 11.1
أيش روحنا احنا سونا بس روحنا غيرنا ال .. غيرنا ال
.. ال hoarding period بدل ما half year و one year
و ال .. okay طبخنا المعادلة هذه فاكرين هذه
المعادلة هذه هي هذه المعادلة طلعوا
على المعادلة مية بيتي minus one هي مية المية ال
bar value مابتتغيرش خدوا دعاكمايش اللي اتغير؟ اللي
اتغير ال price السعر تلاحظوا انتوا السعر شو بيصير
فيه لما الفترة الزمنية بيزيد السعر
بيخلق طب ايش .. ايش اللي بيزيد طيب؟ ال discount
بيزيد الخاصن بيزيد يعني احنا اذا حملنا السند هذا
لسنة .. لنص سنة بيكون عندى سبعة و تسعين دولار جداش
حصلت على خاصن اللي هو اتنين دولار و اشيطب إذا
حللتوا لسنة بصير حوالي أخدت أربعة دولار و نص
discount مظبوط طلعوا على ال 95 ال bar value ثابتة
مابتتغيرش و الواحد .. إيش اللي قاعد بتغير انتوا ال
price طلعوا طلعوا picture this picture يعني صوروا
الأمر إيش بس اللي بتغير ال price طب ال price إيش
بتغير لإن ال holding period زاد لإن ال holding
period بتزيد طيب خليني أسهلككم أكتر لو ..احنا قلنا
لك التالي انه بدي انا اخد منكوا مية دولار بدي اخد
منكوا كام؟ مية دولار okay هاي مية دولار قلتلكوا
بدي استدكوا إياها بكرا فقول okay ماشي مية دولار
سوى مية دولار طب لو قلتلكوا انا بدي أسدكوا إياها
بعد ست شهور ال 100 دولار هل ال 100 دولار is equal
one hundred dollar after six months طب أقل ولا
أكتر؟ أقل أكتر أقل طيب اللي انا اختاره انه كانت
قيمتها سبعة و تسعين دولار كده سعر فارج؟ discount
تلاتة دولار خلاص تحطوا هيك discount three dollar
طب قلتلكوا لأ انا بدي اياهم أسدكوا إياهم بعد سنة
مش بعد ست شهور ال 100 دولار هدول هل أقل من سبعة و
تسعين ولا أكتر؟ ممكن 94 و بالتالي ال discount كده
ايش صار؟ 6 فشوفوا ال discount بيزيد طب قلتلكوا لأ
هذه ال 100 دولار انا هزيد .. هسدكوا إياها بعد تالت
سنين هزيد ال discount أكتر فممكن ال 100 دولار ممكن
85 فصار ال discount 15 دولار طب ماشي قلتلكوا انا
هذه ال 100 دولار هزيد .. هسدكوا إياها بعد عشر سنين
100 دولار بعد عشر سنين ممكن تسوى عشرة دولار مظبوط
تفقد من قيمتها فاكرين احنا لما حكينا عن مهر الحجات
زمان نفس الفكرة 100$ ساندتها 10$ ففقرة من قيمتها
ال discount 90$ فكل ما بيزيد ال holding period
بتزيد كل ما بيزيد ال holding period كل ما بيزيد ال
discount ماشي
هلا بدي انا اعطيكي 100$ Okay أنا أخد منك مية دولار،
بنفع أنا بدأ أخد منك مية دولار، يعني أنا أداية منك
مية دولار، هل جيت هذه المية دولار قيمتها بعد سنة
تساوي مية دولار؟
قيمة المية دولار، طيب نسهلها شوية أكتر، المية
دولار هذه بتشتري فيها مثلا كسين سكر اليوم طب بعد
خمس سنين بتشتري فيهم كيسان سُكّار؟ لأ لأ لأ لأ لأ
لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ
لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ لأ ل
عشان نحسب ال R عشان نحسب ال R ال bar value divided
by the price of the treasury bonds minus 1 فال
price divided by the treasury bonds على نقص 1 فبعد
الحسبة نجدنا احنا 2.7 percent after one year 4.69
after 25 years three hundred twenty nine percent
يعني بعد خمسة و عشرين سنة المية دولار الواحدة
بتصير تلت مية دولار بتضاعف بتصير tripled بتصير تلت
مرات مضاعفتها after twenty five years fixing the
inflation تخدوا باكم احنا we .. we .. we .. we fix
the inflation تخدوا باكم لو روحنا دخلنا ال
inflation كمان هذه بس بوجود ال holding period دخلنا
بس ال holding period لكن تصور لو احنا دخلنا ال
holding period دخلنا ال inflation دخلنا ال
taxation تلاتة مع بعض what is the hell of this
equation؟
هو بتعني it's complicated تمام؟ so you understand
this يعني احنا هنجيبلكم مثلا في ال exam هنجيبلكم
معلومات ل price هعطيكم بار value and ask you about
the calculate R في حد مش عارف يحسب R؟ هذه اللي مش
عارف يحكيلي اللي مش عارف يحسب آخر عمود طلع فيه
منيح هذا الرقم okay ما احنا اليوم احنا .. احنا we
are in the heaven احنا هلأ بالجنة يعني and we can
talk as much as we can but when we are in the exam
so what you can do try it now is much better than
trying in the exam لإنه إحنا نجربها هان أحسن ما
نجربها في الامتحان okay هاي هادي تطلع two point
seven percent يعني مية عملنا مية تقسيم سبعة وتسعين
ناقص ستة وتلاتين بس في حد بعرفش يعني الكلام هذا
بعدين تطلع هذا الجواب تطلع هذا الجواب تطلع هذا
الجواب تطلع هذا الجواب تطلع هذا الجواب تطلع هذا
الجواب تطلع هذا الجواب تطلع هذا الجواب تطلع
هذا الجواب تطلع
هذا
احسبوها يا بنات عشان تتأكدوا شغله صح وين
القلعة الحاس بتاعتكنتوا؟ طلعت
مظبوط؟
مين
ما طلعتش عنده؟ بالظبط مين ما طلعتش عنده؟ يعني تطلع
عندك ال gate أحسن ما تطلعش في ال exam يعني يا
بنات أنا intentionally في ال multiple choice عند
ال .. يعني بقدر أعرف أن وين إمكانية تخطأ في القانة
الحاسبة، فلاحظوا يعني أنا كنت أمر في الامتحان،
ماعرفش مين سألنا بالبنات بدون إحراج فجدت ليه بيطلع
جوابين في ال .. okay yes في جوابين أكيد في جوابين
أقولك كمان في أربع أجوبة و الأربع أجوبة هيطلعوا
معاكي في الأقل الحاسبة لأنه أنا بعرف وين احنا
تغلطي و ده ليش احنا يعني حاطين multiple choice مش
معقول انا مثلا أحطلك خمسين مثلا أجي أقول مثلا x
divided by y minus one okay
احتمالات الخطأ ان انا هستعمل x-1 على y هذا خطأ
هتصير x على y okay بدون ما هي ايه اترحل one
وبالتالي كل ال possibilities انا هاخدها بالازبارة
حطولا كليها بال multiple choice بالظبط ايش ما
تجاوبيها هتلاقيها موجودة بالـ multiple choice إيه
صار معاكي هيكل لأنه لو احنا في صف رابع ابتدائي
قالوا لنا القسم أولى صح ولا لأ؟ فخلصي هذه يلا بعدين
خلصي هذه هو حسب ما أنت بتعرفي هذه المشكلة في حد
عنده سؤال يا بنات؟