بسم الله الرحمن الرحيم احنا اليوم بنحكي عن chapter
eleven أو chapter four or chapter eleven, the same
ال chapter الرابع تمام حسب الخطة بتاعتنا و سابقا
كنا نحكي عن ال chapter one و chapter two و chapter
three كنا نحكي عن ال securities and how we trade
on these securitiesوكيف احنا بنتاجر بهذه ال
securities يعني الأدوات المالية اليوم بدنا to ask
a big question whether the pricing system is
efficient or not يعني هل التسعير هو efficient كفوء
ولا لأ يعني هل الأسواق المالية كفوء او لأ خليني
أدى بالسؤال الأول اللي احنا سألناه اللي هو ال
pricingلو كان عندى انا سعر لشركة تمانتاش يعني مثلا
نحكي ياهو شرق سعر سهم ياهو اتنين و عشرين دولار
okay اتنين
و عشرين دولار the question is does this price
reflectThe actual performance of Yahoo or not يعني
هل 22 دولار بتعكس الوضع الحقيقي لياهو this is the
question if إذا كان 22 دولار بتعكس الوضع الحقيقي
لياهو مع كلام ال pricing system is efficient يعني
بيكون التسعير كفوء
الـ 22 لا يتفكّر بإدارة الـ Yahoo الواقعي، هذا
يعني أن نظام الأسعار غير كفوء ما
هي المعاملات التي تتجارب إذا كانت الأسعار مفيدة أو
غير مفيدة؟ يعني إيش هي ال parameters أو المعلميات
اللي من خلالها بيحكي أن نظام الأسعار مفيد أو غير
مفيد؟one of the main parameters the information
المعلومات information we divided information into
two main types private information and public
information معلومات خاصة ومعلومات عامة generally
speaking the board of directors and the executives
keep the private information يعني عادة بيكون عندهم
ال private information these people known as
insiders these
people known as insiders be careful we don't mean
that insiders like lower management levels or the
normal employees مابنعنيش بال insiders هم الموظفين
بتوع الشركةbecause sometimes these employees are
even far away from the decision making process
يعني هدول الموظفين بيكونوا بعيدين عن اتخاذ القرار
for instance as I gave you example earlier about
about the company of Toyotawhen Toyota design a
new generation of their car a very limited number
of employees know about this يعني لما شركة Toyota
بتقرر الجيل الجديد تبع السيارات بتوعهم عدد محدود
من الموظفين I mean the big people in Toyota they
know thiseven Samsung even Apple نفس الشغلة
Samsung و نفس الشغلة Apple even in the local
companies حتى الشركات المحلية يعني very very very
limited employees know about the strategic
decision of the business فهدول نسميهم ال insider's
other people known as outsiders ال outsiders
outsiders هم الناس ال public الناس العاديين عندهم
معلومات عامة عن الشركة public information public
information is historical information ال public
information هي معلومات عامة historical information
ال people already know about this information
والناس already بيعرفوا أن هاي المعلومات if the
price let's go back to the price if the price
reflect all of the available informationwhether
private information or public information so the
market is efficient إذا كان السعر بيعكس كل
المعلومات سواء كانت معلومات داخلية أو معلومات
خارجية أي معلومات so the price is efficient السعر
بيكون efficient كفو okaythis lead us to talk about
the efficient market hypothesis which is the main
objective of this chapter هذا بيخلّينا نحكي على
النظرية أو الفرابية من الأسواق الدولية the first
people talked about this
ماحدش بيستطيع يتنبأ الأسعار where is the price is
going يعني بالأهم طرحأو أهم فرضية بالأسواق المالية
الكفوة انه ماحد بتنبأ where is the price is going
okay for instance today we are in 23rd of March
احنا في 23 مارس my question is nowtomorrow this or
on monday the market will open can you predict
where is the price is going going up or going down
and to what extent you can predict on this if the
market is efficient no one can predict where is
the market is going is a candle why because the
prices already reflect all of the informationلأن
الأسعار أصلا بتعرف كل المعلومات ال prices are
sensitive الأسعار هي حساسة كتير وما ياخد بعين
الاعتبار كل المعلومات okay and
based on this the price follow a random walk
الأسعار تمشي random walkRandom walk تمشي بطريقة
عشوائية there
is no prediction on where is the price is going if
anyone in this universe argue that he or she can
predict the price don't believe him or her اذا حد
في العالم كله بيحكيك وانا بقدر اتنبأ السعر و انا
رايح وين جاي ماتصدقوهش انا بحكي عن ال efficient
markets
في ال efficient market في الأسواق المالية الكفوية
there is no way any people to predict where is the
price is going maybe by chance they can do this
ممكن بالصدفة يعرفوا but the prices reflect itself
and change their routes ممكن الأسعار نفسها سوف
تتغير مسارها and this is .. we will talk about
this in behavioral finance لما نحكي عن behavioral
financeالسلوك .. السلوك المال او السلوك التمويلى
هنشوف ان ال price بتغير
توجهاتها حسب ال investors ال prices are as likely
to go up as to go down on any particular day يعني
if you ask me to buy or to sellإذا بتسألوني buy or
sell I say to you it doesn't matter to buy or to
sell مش مهم buy ولا sell because if you say buy 50
% buy and 50% sell no one can predict on this
because the market is floating at the moment so
prices are as likely to go up as to go down يعني
بالنسبة ما هي بتطلع هي بتنزل يعني if we are here
and you buy or you bought don't regret that you
bought and if you sold don't regret that you sold
يعني إذا إنتوا اشتريتوا ما تدوموش و إذا إنتوا
بيبتموش اشتريتوا ما تدوموش because buying and
selling have similar weight إنه نفس الوزن this is
in the efficient markets هذا بال efficient markets
even if you have private informationحتى لو كان
عندك معلومات داخلية، why؟ ليش لو عندنا معلومات
داخلية حتى ما بنقدرش نستفيد منها؟ because the
price in the efficient market is already reflected
in the new information لأن الأسعار في الأسواق
المالية الكافة و أقابلة بتعكس المعلومات أصلا قبل
ما تحصل في السوق because the price predicts the
futureلأن الأسعار تتوقع المستقبل هي is like a
human being زي كأنها الإنسان okay predict the
future so if the price predict the future and you
have a new information in the prediction process
the price already considered the new information
this is a philosophical point of view، هاي طريقة
فلسفية، بتحكوا بالأسعار، إذا كان الأسعار نفسها
بتتنبأ للمستقبل، فأي معلومة جديدة، أخطر السوق
بيكون ماخدها بالإعتبار، okay؟
and if there is a new information وإذا حتى فيه
معلومات جديدة، nobody can know where is the price
goingwhy؟ ليش؟ because no one predicts the
declaration of the new information ماحدش بيعرف أول
شي إيش ال implications تبعت المعلومات، هذا واحد،
اتنين، كمان ماحدش بيعرف متى سيتم الإعلان عن
المعلومات، it's like breaking news، like إيش؟
breaking news، like خبر عاجلخبر عاجل على إن
الشركات ممنوع مثلا إنه هي تحكي بالمعلومات كتير
خاصة بالشركة لازم يكون في conference و يعلنوا هذا
الموضوع فهذا خبر عاجل الشركة بتطلع و بتحكي
announce على ال strategy اتبعتهم فالكل بيكون
بتفاجأة و الأسعار بتتغير بطريقة عشوية
How do we explain random stock price change؟ إذا
الأسعار زي ما احنا حكيناها is randomly walk، يعني
we don't know whether the change is up or down،
this is fifty percent going up and fifty percent
is going down، خمسين في المياه احتمال تطلع، خمسين
في المياه احتمال تنخفض
أفشانت ماركت هيبوتيسي AMH أفشانت ماركت هيبوتيسي
هيبوتيسي AMH أفشانت ماركت هيبوتيسي AMH أفشانت
ماركت هيبوتيسي AMH أفشانت ماركت هيبوتيسي AMH
أفشانت ماركت هيبوتيسي AMH أفشانت ماركت هيبوتيسي
AMH أفشانت ماركت هيبوتيسي AMH أفشانت ماركت
هيبوتيسي AMH أفشانت ماركت هيبوتيسي AMH أفشانت
ماركت هيبوتيسي AMH أفall available information
whether this information is private information or
public information سواء هي معلومات داخل الشركة أو
خارج الشركة الأصحاب already reflect all of these
available information okay a forecast تنبؤ a
forecast about favorable future performance leads
to favorable current performance التوقع لحدوث
إنجازات في المستقبلas market participants rush to
trade on a new information يعني الأسعار بتعكس
المعلومات حتى المعلومات المستقبلية اللي لسه ما
صارتش فلما تصير هذه المعلومات المستقبلية تحدث ف
already ال financial market market reflected this
بكون ال financial market بعرف الكلمة okay as
market participants rush to trade on a new
informationيعني ال market participants الناس اللي
مشاركين في السوق و بيعملوا trading في السوق
بيحاولوا ان هم to rush on understanding the new
information and because this information .. this
new information has different interpretation يعني
حتى المعلومة الواحدة لها different interpretation
تفسيرات مختلفة يعني خلينا نحكي مثلا company A want
to take over company Bمثلا company A عاملة take
over مع company B او
بدهم يعملوا merging with company B فيه هيكون الناس
مقسمين، الناس هيحكوا okay this is good for company
other people say this is bad for company there is
no agreement between the investors or market
participants whether thisميرج ممكن يدفع إلى مستقبل
جيد للشركة أو يدفع إلى مستقبل جيد للشركة، ليس هناك
اتفاق، لهذا السبب اتفاق الأسعار بين المستخدمين
الأسعار بتعكس هذا الاتفاق، يعني لأن بعض المستخدمين
مع الاختلاف، والاخرين ضد الاختلاف،
Prices change until expected returns are exactly
commensurate with risk الأسعار بتبدأ أو العواقب
بتبدأ تتغير حتى يصير في مكافأة بين العقل و المخاطر
خلينا نشوف how this works
طبعا احنا we are talking in the efficient market
hypothesis يعني بنذكركوا بس احنا مركزين على ال
efficient market الأسواق المتعملية الكبيرة طبعا
الكل بيعرف this chart this is security market line
okay some people they call this كده كده ال asset
pricing model يعني هذا security market line خط
السوق حكينا انه all securities are represented in
the security market line securities reflecting the
riskand return بتعكس العقد المحاصر okay let's
consider this case خلينا ناخد ال case هذه لو جينا
احنا company A بدتعمل take over to company C نحكي
ان هو هي company A this is company Atake over يعني
أنك تسيطر أو تعمل managing مع company C مع company
C okay طيب
هلأ قبل ال take over really take over قبل ال take
over a has this risk and has this return just
recap itأيه عند هاي المخاطر وهذا العادى هذا قبل ال
declaration or the announcement of the takeover
قبل ما هم يعملوا قبل السيطرة الوطنية now today for
instance they may announce on the takeover
decision اليوم أعلنوا عن ال takeover decision what
is going indeed we have a new information لدينا
معلومات جديدة okay
so because we have a new information it means we
adding up to the company a new risk احنا ضفنا
مخاطر جديدة okay so the risk is moving from this
point to this point so
in this case
and because there is increase in risk لأنه في
زيادة في المخاطر so the market is commensurate the
risk or compensate the risk بكافئ المخاطر يعني
لأنه في المخاطر زيادة أكيد حسيب فينا العوائد حتزيب
so in this case the return increase so because the
increase in risk there is increase in return لأنه
زادت المخاطر زادت العقد ليش زادت المخاطر because
of the new information why the new information
because this new information is unpredictable
yes and because it is unpredictable it is
uncertain uncertain
يعني مش مؤكدة what is the implications of this new
information on the price لان احنا مابنعرفش شو
بتأثر هذه المعلومات على ال price because the
market is because the market follows the random
walkلأنه الطريقة عشوائية لأن
ال efficient market is efficient لازم يكافئ الناس
انه there is a new information it means there is a
new risk and because there is a new risk as you
see in this in the chart it should be a new return
so in this case as you observe here A will move
from this pointعلى هذا النقطة.
لذلك الآن A في الأكتر لديه أكتر فرصة و أكتر عودة.
حسنا؟ لأن المعلومات الجديدة. إذا كانت السوق غير
إيجابي، كون حذرا هنا، لأنني الآن أتكلم عن سوقين
إيجابي. إذا كان السوق غير إيجابي،أين السعر أو أين
حركته؟ ربما في الأسفل ربما في الأعلى. فالأسفل يعني
أنه يوجد تغيير في السعر لأننا نعمل في عاملات
إيفيشنت ماركت وماركت بإيفيشنت تتعامل مع الرغب
والعادة. لكن في عاملات إيفيشنت ماركت يمكننا أن
نلاقيwe may observe ممكن احنا نلاحظ the A is going
down or going up so in this case the prices is
inefficient عشان هيك الأسعار بتكون is inefficient
غير كفوة efficient market it means all of the
securities must located on the lineال efficient
market بتحكي إنه لازم كل ال securities كل الأوراق
المالية تقع على على خط السوق reflecting the risk
and return واحنا حكينا مثال في ناس مثلا هنا بغزا
هان بدهم يتاجروا مثلا بالألفاق فبدهم يدفعوا مثلا
مية دولار و لا مية ألف دولار و بدهوش يخسرفبنحكيلهم
هذا this is a stupidity to tell this من الغباء
نحكيه بكلام هذا because if you want to invest in
high risk investments you .. you have to accept
risk and هدول الناس بعدين لما ييجيوا بالوطن
ويقولوا لك اه وش صار وش جرى واحنا نصبوا علينا
ويقولوا لأ مانصبوش عليك انت because you accept
riskyou accept this return you have to accept the
rest يعني ان انت بدك عائد عالي okay بدك تعمل مخاطر
عالية مش ان انت تستثمر و لما مثلا ينهدم النفق و لا
كذا تصيح و انا ماليش و انا بترشو okay هذا كلام
okay so this is the investment هذا ال investment
مستحيل ان احنا نيجي نستثمر بشغل عائد عالي و مافيش
فيها مخاطر او مخاطرها متخفضةthere is no way if we
have this if we have this it means the market is
inefficient اذا احنا عند الكلام هذا انه عندنا
مخاطر عالية و عائد عالي و مخاطر مخفضة معناه الكلام
market is inefficient خلينا
نشوف لو احنا موجودين هناتبقوا عالي لو احنا موجودين
هنا ايش بقى الكلام هذا ال risk المفروض يكون له هذا
العائد يعني هذا ال risk لو احنا كملنا لازم العائد
سببه هذا يكون احنا بناخد مخاطر منخفضة مع عائد عالي
المفروض هذه المخاطر تكون عائدها بهذا الشكل
نفس الشغل هان نتحمل احنا ناخد عائد عالي عند نفس
نقطة مخاطر فلازم هذا ينجي على الخط هذا و هذا يرتفع
على الخط طبعا هذا بيسموه under price و هذا بيسميه
over price طيب الناس
بيعطيني معلومات جديدة السوق الكافة لو كان معلومات
جديدة فيه و هذه المعلومات المفروض تكون
unpredictableفاهموا علي المعلومات أولا لازم تكون
unpredictable because it is unpredictable the
price will end unpredictable too لأن المعلومات غير
متوقعة كمان بيصير ال price سلوك الأسعار غير متوقع
طيب لأنه عايشين في حالة .. حالة ال uncertainty
عالم التأكد يعني مش متوقعين so we face up a higher
riskبنواجه مخاطر عالية because of this high risk
the market compensate us by higher return والسوق
بيكافئنا بإيش بأعلى لإنه اتحملنا مخاطر أكتر okay
so where is the wrong then؟ وين كان الغلط؟ فضلي لا
السؤال مفهوش inefficient
inefficient يعني غير كفو
Okay يعني اللخص الكلام اللي حكيناه حكينا انه ال ..
في ال .. في ال efficient markets في السوق المالي
الكفو the prices follow a random walk الأسعار تمشي
بطريقة عشوائيةبغض النظر مين اللي عنده معلومات سواء
كان معلومات private information ولا public
information are the same حتى اللي عندهم private
information no longer use this information بيقدروش
يستخدموا هذه المعلومات okay because the market is
efficient لأن ال market is efficientال market نفسه
لما بيصير ان معلومات جديدة في مخاطر جديدة وبالتالي
هو بي .. بي .. بيعوض الناس بعائد أعلى بسبب المخاطر
الجديدة اللي متحملة إذا كان السوق المالي غير كفوء
السوق المالي غير كفوء ممكن نتنبأ بأسعارOkay ممكن و
كمان السوق مش هيكون في a trade-off between the
resting and return و السوق مش هيكون فيه مكافأة بين
العائد و المخاطر فهيكون في عندي شغلة اسمها miss
pricing اللي هو خطأ في التسعير و كمان في ال
inefficient market في الأسواق المالية الغير كفوقة
الأسعار لا تعكس كل المعلومات okay لا تعكس كل
المعلومات okay
نطلع على الشكل اللي موجود هنا look at this chart
this chart هاي دراسة انعملت في ال 81 انعملت على
شركات صار فيها take over طبعا اطلعوا على الشكل هيك
و ركزولي في الشكل خدوا يعني الدقيقة تشوفوا الشكل
طلعوا في الشكل اللي هيك بعين ناقضة يعني try to
criticize this chart okay
طيب في حد في عنده comments ع الشكلالبنات بالورا؟
في حد عنده comments على الشكل؟ رأي خليني أشوف مين
بالورا؟ بنات؟ في عندكوا رأي في الشكل؟
البنات الجانب هذا طلعوا الشكل واضح حلو
الشكل ماهناعرفين حلو الشكل بس what it means إيش
معنى الشكل؟أه خليني أشوف ايش الشكل يعني وين
المحاطرة شوف انت قرأت ايش مكتوب هاي
ال abnormal return هي ال abnormal return هي الحتة
هذه اه هي الحتة دي abnormal return before takeover
attempts target companies هذي ماخدين احنا طلع
فاطمة عندك اتفضلي احكيلي اشوف
where is company number one hand
days hand days okay ال
up normal it meansOkay عنا الأيام هال 135 سنة و
125 سنة ايش يعني سالب؟ ايش يعني سالب؟ قبل ال take
over قبل ال take over يعني السفر ايش بتوعه؟ هي
يعني ال take over هي the day of the announcement
of take over تبوا يا ابنات يعني انا ممكن في ال
exam اجيبلكم شغل زي هاي explain what the chart
means ايش بتعني ال chart؟طبعا السفر هو ال
announcement day السفر هو يوم ما تم الاعلان عن ال
take over قبل كان هنا انهيار الشركة انهيار مات
انهارت الشركة؟ قبل ال service متأكدة أنتي؟ نعم
العواقب هنا قبل السفر يعني ماصارت بعد ما ساعدنا
اللي هو السيطرة على الشركة صارت العواقب كتير عالية
مين بحكي غير هيك؟ تشوف فضل
طبعا هي مش شركة واحدة هي مجموعة شركة تعملها take
over احنا
ماحكيناش عن miss price احنا حكينا بس عن ال
abnormal return حسبنا ال abnormal return لكل شركة
طيب في حد عنده شغلانة وخرن فضل
يا بنات اسمه اهان اسمه اهان
Okay في فجوة صح كلامك إيش هذا نسميه؟ في فجوة لأ
هذا اسمه jump صار قفزة jump و هذه jump why there
is jump؟ this is unpredictable غير متنبأ فيه طيب
خليني بس نطلع أهم لو احنا طلعنا باليوم ال 30 يعني
30 يوم قبل ال .. قبل ال take overكان ال abnormal
retain بال minus okay كان بال minus يعني لو احنا
أخدنا المنطقة هذه abnormal retain كان هنا بعدين
زاد طيب هلأ نطلع شوي شوي بدأ يزيد زي ما انتوا
شايفينطب لعند يوم السفر يوم الإعلان طب مانا اتكلم
بيوم السفر قبل يوم السفر في كان ناس تعرف انه there
is .. it was a take over مين هم هدول الناس؟ مين
هم؟ اعطوني مين هم اللي كان يعرفوا فيه صار leak لل
information leak يعني تسرب لمعلومات مين هم ال ..
مصاحب مين؟شرحناهم ال board of directors و ال
executives و في ناس كمان غيرهم من خارج الشركة
بيعرفوا من هما ال specialist ال specialist اللي
صار leak لل information صار
فيه زيادة في ال abnormal returnتمام؟ لما وصلت لعند
هذا الحد أثر .. أثر ال insiders طبعا هذا عند .. في
سنة الواحد تمانية اتنية و تمانية كان هذا الشغل بعد
هيك صار يمنعوا ال insiders to trade on the private
information صار يمنعوهم يتاجروا في المعلومات
الخاصة ممنوع يشتري و يبيعوا في الشركة صار عندهم ..
صار في معلومات هلأ صار في jump
فجأة jumped لما .. مجرد ما طلع الرجال و حكى we
announce that the for instance IBM merged with for
instance General Motors مجرد ما حكى الكلمة هذه
مباشرة ال .. ال .. ال abnormal ارتفع من من مقطة
إلى أخرى فجأة أول شيء ال announcement ماحدش
بتتوقعهيعني الإعلان ماحدش توقعه يعني هذه المعلومات
الجديدة ماحدش توقعها في السوق تاني شيء ماحدش توقع
أنه الأسعار أو ال return هترتفع بهذا الشكل okay
اللقاء الجاي بنكمل هذا الموضوع