بسم الله الرحمن الرحيم احنا اليوم بنحكي عن chapter
eleven أو chapter four أو chapter eleven, the same
ال chapter الرابع تمام حسب الخطة بتاعتنا و سابقا
كنا نحكي عن ال chapter one و chapter two و chapter
three كنا نحكي عن ال securities and how we trade
on these securities وكيف احنا بنتاجر بهذه ال
securities يعني الأدوات المالية اليوم بدنا to ask
a big question whether the pricing system is
efficient or not يعني هل التسعير هو efficient كفوء
ولا لأ يعني هل الأسواق المالية كفوء أو لأ خليني
أبدأ بالسؤال الأول اللي احنا سألناه اللي هو ال
pricing لو كان عندي أنا سعر لشركة ياهو يعني مثلا
نحكي ياهو شرق سعر سهم ياهو 22 دولار
okay 22
و عشرين دولار the question is does this price
reflect the actual performance of Yahoo or not يعني
هل 22 دولار بتعكس الوضع الحقيقي ليا هو this is the
question if إذا كان 22 دولار بتعكس الوضع الحقيقي
لياهو مع كلام ال pricing system is efficient يعني
بيكون التسعير كفوء
الـ 22 لا يعكس إدارة الـ Yahoo الواقعي، هذا
يعني أن نظام الأسعار غير كفوء ما
هي المعاملات التي نتجرّب إذا كانت الأسعار مفيدة أو
غير مفيدة؟ يعني إيش هي ال parameters أو المعلميات
اللي من خلالها بيحكي أن نظام الأسعار مفيد أو غير
مفيد؟ one of the main parameters is the information
المعلومات information we divided information into
two main types private information and public
information معلومات خاصة ومعلومات عامة generally
speaking the board of directors and the executives
keep the private information يعني عادة بيكون عندهم
ال private information these people known as
insiders these
people known as insiders be careful we don't mean
that insiders like lower management levels or the
normal employees ما نعنّيش بال insiders هم الموظفين
بتوع الشركة because sometimes these employees are
even far away from the decision making process
يعني هدول الموظفين بيكونوا بعيدين عن اتخاذ القرار
for instance as I gave you example earlier about
about the company of Toyota when Toyota design a
new generation of their car a very limited number
of employees know about this يعني لما شركة Toyota
بتقرر الجيل الجديد تبع السيارات بتوعهم عدد محدود
من الموظفين I mean the big people in Toyota they
know this even Samsung even Apple نفس الشغلة
Samsung و نفس الشغلة Apple even in the local
companies حتى الشركات المحلية يعني very very very
limited employees know about the strategic
decision of the business فهدول نسميهم ال insider's
other people known as outsiders ال outsiders
outsiders هم الناس ال public الناس العاديين عندهم
معلومات عامة عن الشركة public information public
information is historical information ال public
information هي معلومات عامة historical information
ال people already know about this information
والناس already بيعرفوا أن هاي المعلومات if the
price let's go back to the price if the price
reflect all of the available information whether
private information or public information so the
market is efficient إذا كان السعر بيعكس كل
المعلومات سواء كانت معلومات داخلية أو معلومات
خارجية أي معلومات so the price is efficient السعر
بيكون efficient كفوء okay this leads us to talk about
the efficient market hypothesis which is the main
objective of this chapter هذا بيخلّينا نحكي على
النظرية أو الفرضية من الأسواق الدولية the first
people talked about this
ماحدش بيستطيع يتنبأ الأسعار where is the price going
يعني بالأهم طرح أو أهم فرضية بالأسواق المالية
الكفوة أنه ماحد بيقدر يتنبأ where is the price going
okay for instance today we are in 23rd of March
احنا في 23 مارس my question is now tomorrow this or
on Monday the market will open can you predict
where is the price going going up or going down
and to what extent you can predict on this if the
market is efficient no one can predict where is
the market going is a candle why because the
prices already reflect all of the information لأن
الأسعار أصلا بتعرف كل المعلومات ال prices are
sensitive الأسعار هي حساسة كثير وما بياخد بعين
الاعتبار كل المعلومات okay and
based on this the price follows a random walk
الأسعار تمشي random walk Random walk تمشي بطريقة
عشوائية there
is no prediction on where is the price going if
anyone in this universe argue that he or she can
predict the price don't believe him or her إذا حد
في العالم كله بيحكيك وانا بقدر اتنبأ السعر و انا
رايح وين جاي ماتصدقوهش انا بحكي عن ال efficient
markets
في ال efficient market في الأسواق المالية الكفوية
there is no way any people to predict where is the
price going maybe by chance they can do this
ممكن بالصدفة يعرفوا but the prices reflect itself
and change their routes ممكن الأسعار نفسها سوف
تتغير مسارها and this is .. we will talk about
this in behavioral finance لما نحكي عن behavioral
finance السلوك .. السلوك المال أو السلوك التمويلي
هنشوف أن ال price بتغير
توجهاتها حسب ال investors ال prices are as likely
to go up as to go down on any particular day يعني
if you ask me to buy or to sell إذا بتسألوني buy or
sell I say to you it doesn't matter to buy or to
sell مش مهم buy ولا sell because if you say buy 50
% buy and 50% sell no one can predict on this
because the market is floating at the moment so
prices are as likely to go up as to go down يعني
بالنسبة ما هي بتطلع هي بتنزل يعني if we are here
and you buy or you bought don't regret that you
bought and if you sold don't regret that you sold
يعني إذا أنتو اشتريتوا ما تدوموش و إذا أنتو
بعتوا ما تدوموش because buying and
selling have similar weight إنه نفس الوزن this is
in the efficient markets هذا بال efficient markets
even if you have private information حتى لو كان
عندك معلومات داخلية، why؟ ليش لو عندنا معلومات
داخلية حتى ما بنقدرش نستفيد منها؟ because the
price in the efficient market is already reflected
in the new information لأن الأسعار في الأسواق
المالية الكفوءة و قابلة بتعكس المعلومات أصلا قبل
ما تحصل في السوق because the price predicts the
future لأن الأسعار تتوقع المستقبل هي is like a
human being زي كأنها الإنسان okay predict the
future so if the price predicts the future and you
have a new information in the prediction process
the price already considered the new information
this is a philosophical point of view، هذه طريقة
فلسفية، بتحكوا بالأسعار، إذا كان الأسعار نفسها
بتتنبأ للمستقبل، فأي معلومة جديدة، أخطر السوق
بيكون ماخدها بالإعتبار، okay؟
and if there is a new information وإذا حتى فيه
معلومات جديدة، nobody can know where is the price
going why؟ ليش؟ because no one predicts the
declaration of the new information ما حدش بيعرف أول
شيء إيش ال implications تبعت المعلومات، هذا واحد،
اثنين، كمان ما حدش بيعرف متى سيتم الإعلان عن
المعلومات، it's like breaking news، like إيش؟
breaking news، like خبر عاجل خبر عاجل على إن
الشركات ممنوع مثلا إنه هي تحكي بالمعلومات كتير
خاصة بالشركة لازم يكون في conference و يعلنوا هذا
الموضوع فهذا خبر عاجل الشركة بتطلع و بتحكي
announce على ال strategy اتبعتهم فالكل بيكون
بتفاجأة و الأسعار بتتغير بطريقة عشوائية
How do we explain random stock price change؟ إذا
الأسعار زي ما احنا حكيناها is randomly walk، يعني
we don't know whether the change is up or down،
this is fifty percent going up and fifty percent
is going down، خمسين في المياه احتمال تطلع، خمسين
في المياه احتمال تنخفض
efficient market hypothesis AMH efficient market hypothesis
hypothesis AMH efficient market hypothesis AMH efficient
market hypothesis AMH efficient market hypothesis AMH
efficient market hypothesis AMH efficient market hypothesis
AMH efficient market hypothesis AMH efficient market
hypothesis AMH efficient market hypothesis AMH efficient
market hypothesis AMH all available information
whether this information is private information or
public information سواء هي معلومات داخل الشركة أو
خارج الشركة أصحابها already reflect all of these
available information okay a forecast تنبؤ a
forecast about favorable future performance leads
to favorable current performance التوقع لحدوث
إنجازات في المستقبل as market participants rush to
trade on a new information يعني الأسعار بتعكس
المعلومات حتى المعلومات المستقبلية اللي لسه ما
صارتش فلما تصير هذه المعلومات المستقبلية تحدث ف
already the financial market market reflected this
بكون ال financial market بعرف الكلمة okay as
market participants rush to trade on a new
information يعني ال market participants الناس اللي
مشاركين في السوق و بيعملوا trading في السوق
بيحاولوا ان هم to rush on understanding the new
information and because this information .. this
new information has different interpretation يعني
حتى المعلومة الواحدة لها different interpretation
تفسيرات مختلفة يعني خلينا نحكي مثلا company A want
to take over company B مثلا company A عاملة take
over مع company B أو
بدهم يعملوا merging with company B فيه هيكون الناس
مقسمين، الناس هيحكوا okay this is good for company
other people say this is bad for company there is
no agreement between the investors or market
participants whether this merge ممكن يدفع إلى مستقبل
جيد للشركة أو يدفع إلى مستقبل جيد للشركة، ليس هناك
اتفاق، لهذا السبب اتفاق الأسعار بين المستخدمين
الأسعار بتعكس هذا الاتفاق، يعني لأن بعض المستخدمين
مع الاختلاف، والآخرين ضد الاختلاف،
Prices change until expected returns are exactly
commensurate with risk الأسعار بتبدأ أو العواقب
بتبدأ تتغير حتى يصير في مكافأة بين العقل و المخاطر
خلينا نشوف how this works
طبعا احنا we are talking in the efficient market
hypothesis يعني بنذكركوا بس احنا مركزين على ال
efficient market الأسواق المتعملية الكبيرة طبعا
الكل بيعرف this chart this is security market line
okay some people they call this كذلك كذلك ال asset
pricing model يعني هذا security market line خط
السوق حكينا انه all securities are represented in
the security market line securities reflecting the
risk and return بتعكس العقد المحاصر okay let's
consider this case خلينا ناخد ال case هذه لو جينا
احنا company A بدتعمل take over to company C نحكي
ان هو هي company A this is company A take over يعني
أنك تسيطر أو تعمل managing مع company C مع company
C okay طيب
هلأ قبل ال take over really take over قبل ال take
over A has this risk and has this return just
recap it أي عند هاي المخاطر وهذا العادي هذا قبل ال
declaration or the announcement of the takeover
قبل ما هم يعملوا قبل السيطرة الوطنية now today for
instance they may announce on the takeover
decision اليوم أعلنوا عن ال takeover decision what
is going indeed we have a new information لدينا
معلومات جديدة okay
so because we have a new information it means we
adding up to the company a new risk احنا ضفنا
مخاطر جديدة okay so the risk is moving from this
point to this point so
in this case
and because there is increase in risk لأنه في
زيادة في المخاطر so the market is commensurate the
risk or compensate the risk بكافئ المخاطر يعني
لأنه في المخاطر زيادة أكيد حسيب فينا العوائد حتزيد
so in this case the return increase so because the
increase in risk there is increase in return لأنه
زادت المخاطر زادت العوائد ليش زادت المخاطر because
of the new information why the new information
because this new information is unpredictable
yes and because it is unpredictable it is
uncertain uncertain
يعني مش مؤكدة what is the implications of this new
information on the price لأن احنا مابنعرفش شو
بتأثر هذه المعلومات على ال price because the
market is because the market follows the random
walk لأنه الطريقة عشوائية لأن
ال efficient market is efficient لازم يكافئ الناس
أن there is a new information it means there is a
new risk and because there is a new risk as you
see in this in the chart it should be a new return
so in this case as you observe here A will move
from this point إلى هذه النقطة.
لذلك الآن A في الأكثر لديه أكثر فرصة و أكثر عودة.
حسنا؟ لأن المعلومات الجديدة. إذا كانت السوق غير
إيجابية، كون حذرا هنا، لأنني الآن أتكلم عن سوقين
إيجابيين. إذا كان السوق غير إيجابي، أين السعر أو أين
حركته؟ ربما في الأسفل ربما في الأعلى. فالأسفل يعني
أنه يوجد تغيير في السعر لأننا نعمل في عوامل
efficient market و market بإيجابية تتعامل مع الرغبة
والعادة. لكن في عوامل efficient market يمكننا أن
نلاقي we may observe ممكن احنا نلاحظ the A is going
down or going up so in this case the prices are
inefficient عشان هيك الأسعار بتكون inefficient
غير كفوء efficient market it means all of the
securities must be located on the efficient line
market بتحكي إنه لازم كل ال securities كل الأوراق
المالية تقع على على خط السوق reflecting the risk
and return واحنا حكينا مثال في ناس مثلا هنا بغزة
هان بدهم يتاجروا مثلا بالأوراق المالية فبدهم يدفعوا مثلا
مية دولار أو مية ألف دولار وبدهُم يخسروا بنحكي لهم
هذا this is a stupidity to tell this من الغباء
نحكيه بكلام هذا because if you want to invest in
high risk investments you … you have to accept
the risk and هدول الناس بعدين لما ييجوا بالوطن
ويقولوا لك اه وش صار وش جرى واحنا نصبوا علينا
ويقولوا لأ ما نصبناش عليك أنت because you accept
the risk you accept this return you have to accept the
rest يعني إن أنت بدك عائد عالي okay بدك تعمل مخاطر
عالية مش إن أنت تستثمر ولما مثلا ينهدم النفق أو
كذا تصيح وأنا ماليش وأنا بترشو okay هذا كلام
okay so this is the investment هذا الاستثمار
مستحيل إن احنا نيجي نستثمر بشغل عائد عالي ومافيش
فيه مخاطر أو مخاطرها متخفضة there is no way if we
have this if we have this it means the market is
inefficient إذا احنا عند الكلام هذا إن عندنا
مخاطر عالية وعائد عالي ومخاطر مخفضة معناه الكلام
the market is inefficient خلينا
نشوف لو احنا موجودين هنا تبقى عالية لو احنا موجودين
هنا ايش بقى الكلام هذا ال risk المفروض يكون له هذا
العائد يعني هذا ال risk لو احنا كملنا لازم العائد
الخاص به يكون احنا بناخد مخاطر منخفضة مع عائد عالي
المفروض هذه المخاطر تكون عائدها بهذا الشكل
نفس الشغل هان نتحمل احنا ناخد عائد عالي عند نفس
نقطة مخاطر فلازم هذا ينجي على الخط هذا وهذا يرتفع
على الخط طبعا هذا بيسموه under price وهذا بيسميه
over price طيب الناس
بيعطيني معلومات جديدة السوق كافة لو كان معلومات
جديدة فيه وهذه المعلومات المفروض تكون
unpredictable فاهمين علي المعلومات أولا لازم تكون
unpredictable because it is unpredictable the
price will end unpredictable too لأن المعلومات غير
متوقعة كمان بيصير ال price سلوك الأسعار غير متوقع
طيب لأنه عايشين في حالة … حالة ال uncertainty
عالم التأكد يعني مش متوقعين so we face up a higher
risk بنواجه مخاطر عالية because of this high risk
the market compensate us by higher return والسوق
بيكافئنا بإيش بأعلى لأنه اتحملنا مخاطر أكثر okay
so where is the wrong then؟ وين كان الغلط؟ فضلي لا
السؤال مفهوش inefficient
inefficient يعني غير كفوء
Okay يعني اللخص الكلام اللي حكيناه حكينا إن ال …
في ال … في ال efficient markets في السوق المالي
الكفوء the prices follow a random walk الأسعار تمشي
بطريقة عشوائية بغض النظر مين اللي عنده معلومات سواء
كان معلومات private information ولا public
information are the same حتى اللي عندهم private
information no longer use this information بيقدروش
يستخدموا هذه المعلومات okay because the market is
efficient لأن ال market is efficient السوق نفسه
لما بيصير إن معلومات جديدة في مخاطر جديدة وبالتالي
هو بي … بي … بيعوض الناس بعائد أعلى بسبب المخاطر
الجديدة اللي متحملة إذا كان السوق المالي غير كفوء
السوق المالي غير كفوء ممكن نتنبأ بأسعار okay ممكن و
كمان السوق مش هيكون فيه a trade-off between the
risk and return و السوق مش هيكون فيه مكافأة بين
العائد والمخاطر فهيكون في عندي شغلة اسمها miss
pricing اللي هو خطأ في التسعير وكمان في ال
inefficient market في الأسواق المالية الغير كفوءة
الأسعار لا تعكس كل المعلومات okay لا تعكس كل
المعلومات okay
نطلع على الشكل اللي موجود هنا look at this chart
this chart هاي دراسة انعملت في ال 81 انعملت على
شركات صار فيها take over طبعا اطلعوا على الشكل هيك
وركزولي في الشكل خدوا يعني الدقيقة تشوفوا الشكل
اطلعوا في الشكل اللي هيك بعين ناقضة يعني try to
criticize this chart okay
طيب في حد في عنده comments على الشكل البنات بالورا؟
في حد عنده comments على الشكل؟ رأي خليني أشوف مين
بالورا؟ بنات؟ في عندكوا رأي في الشكل؟
البنات الجانب هذا طلعوا الشكل واضح حلو
الشكل ماهناعرفين حلو الشكل بس what it means ايش
معنى الشكل؟ اه خليني أشوف ايش الشكل يعني وين
المحاطرة شوف أنت قرأت ايش مكتوب هاي
ال abnormal return هي ال abnormal return هي الحتة
هذه اه هي الحتة دي abnormal return before takeover
attempts target companies هذي ماخدين احنا طلع
فاطمة عندك اتفضلي احكيلي أشوف
where is company number one hand
days hand days okay ال
abnormal it means okay عنا الأيام هال 135 سنة و
125 سنة ايش يعني سالب؟ ايش يعني سالب؟ قبل ال take
over قبل ال take over يعني السفر ايش بتوعه؟ هي
يعني ال take over هي the day of the announcement
of take over تبوا يا بنات يعني أنا ممكن في ال
exam اجيبلكم شغل زي هاي explain what the chart
means ايش بتعني ال chart؟ طبعا السفر هو ال
announcement day السفر هو يوم ما تم الاعلان عن ال
take over قبل كان هنا انهيار الشركة انهيار مات
انهارت الشركة؟ قبل ال service متأكدة أنتِ؟ نعم
العواقب هنا قبل السفر يعني ما صارت بعد ما ساعدنا
اللي هو السيطرة على الشركة صارت العواقب كثير عالية
مين بحكي غير هيك؟ تشوف فضل
طبعا هي مش شركة واحدة هي مجموعة شركات تعملها take
over احنا
ماحكيناش عن miss price احنا حكينا بس عن ال
abnormal return حسبنا ال abnormal return لكل شركة
طيب في حد عنده شغلانة وخرن فضل
يا بنات اسمه اهان اسمه اهان
Okay في فجوة صح كلامك ايش هذا نسميه؟ في فجوة لأ
هذا اسمه jump صارت قفزة jump وهذه jump why there
is jump؟ this is unpredictable غير متنبأ فيه طيب
خليني بس نطلع أهم لو احنا طلعنا باليوم ال 30 يعني
30 يوم قبل ال … قبل ال take over كان ال abnormal
return بال minus okay كان بال minus يعني لو احنا
أخدنا المنطقة هذه abnormal return كان هنا بعدين
زاد طيب هلأ نطلع شوي شوي بدأ يزيد زي ما أنتم
شايفين طلع لعند يوم السفر يوم الاعلان طب ما أنا اتكلم
بيوم السفر قبل يوم السفر في كان ناس تعرف إن there
is … it was a take over مين هم هدول الناس؟ مين
هم؟ اعطوني مين هم اللي كان يعرفوا فيه صار leak لل
information leak يعني تسرب لمعلومات مين هم ال …
مصاحب مين؟ شرحناهم ال board of directors وال
executives وفي ناس كمان غيرهم من خارج الشركة
بيعرفوا من هما ال specialist ال specialist اللي
صار leak لل information صار
فيه زيادة في الـ abnormal return تمام؟ لما وصلت لعند
هذا الحد أثر .. أثر الـ insiders طبعا هذا عند .. في
سنة الواحد وتمانين وتمانية كان هذا الشغل بعد
هيك صار يمنعوا الـ insiders to trade on the private
information صار يمنعوهم يتاجروا في المعلومات
الخاصة ممنوع يشتري و يبيعوا في الشركة صار عندهم ..
صار في معلومات هلأ صار في jump
فجأة jumped لما .. مجرد ما طلع الرجال و حكى we
announce that the for instance IBM merged with for
instance General Motors مجرد ما حكى الكلمة هذه
مباشرة الـ .. الـ .. الـ abnormal ارتفع من من مقطة
إلى أخرى فجأة أول شيء الـ announcement ماحدش
بيتوقعه يعني الإعلان ماحدش توقعه يعني هذه المعلومات
الجديدة ماحدش توقعها في السوق تاني شيء ماحدش توقع
أنه الأسعار أو الـ return هترتفع بهذا الشكل okay
اللقاء الجاي بنكمل هذا الموضوع